배당 수익률 8% 에너지, 금, 광산에 투자하는 블랙록 폐쇄형 펀드

안녕하세요 카레라입니다.

오늘 소개할 폐쇄형 펀드는 블랙록이 굴리는 원자재·자원 기업 중심의 폐쇄형 펀드로 에너지, 금속, 광산, 농업 인풋까지 지구가 굴러가는 데 필요한 기초 자원 기업들을 한 바구니에 담고 여기에 커버드콜을 살짝 얹어 월 배당을 보내주는 구조입니다.

1. BCX는 어떤 펀드인가

• 블랙록이 운용하는 폐쇄형 펀드고 기본 전략은 원자재와 천연자원 기업 중심의 인컴+자본수익 추구

• 유가, 금속, 농업 인풋 등 기초 자원 기업을 최소 80% 이상 담는 주식형 펀드

• 직접 원자재 선물에 베팅하는 상품이 아니라 실제 자원 채굴 정제 유통에 관여하는 기업을 중심으로 구성

• 여기에 단일 종목 커버드콜을 소량 섞어서 월 배당을 강화하는 전략을 사용

• 옵션을 덮어둔 비중이 높지 않아 공격적인 콜라이팅이 아니라 배당을 보조하는 성격에 더 가까움

• 포트폴리오 상위권에는 글로벌 오일 메이저 금광 대형 광산 비료 종자 기업이 포진되어 있음

• 상위 비중 집중도가 적당히 높아서 원자재 섹터 내 대형주 의존도가 있는 구조

• 블랙록 Managed Distribution Plan으로 NAV 대비 일정 비율을 꾸준히 쏴주는 방식이라 배당 흐름이 일정함

2. BCX의 포인트

• 원자재 섹터 중심이라는 점 때문에 배당 재원을 순수한 운용수익만으로 맞추는 펀드가 아님

• MDP 구조라 배당 실탄을 배당 수익 실현 이익 ROC 등 다양한 곳에서 가져올 수 있어 월배당 유지력이 강함

• 대부분의 CEF가 높은 배당률 유지를 위해 레버리지를 적극 사용하는데 BCX는 레버리지 비중이 사실상 0% 수준

• 원자재 섹터는 가격 변동폭이 크고 사이클 리스크가 강해서 레버리지 얹으면 펀드가 쉽게 휘청일 수 있음

• 블랙록은 이 위험을 줄이고 NAV 변동을 방어하기 위해 레버리지 없는 보수적 운용을 선택

• 옵션 프리미엄을 통한 보조수익이 있어 레버리지 없이도 배당을 유지하는 데 도움

• NAV 대비 시장가가 항상 할인된 가격에 거래되는 전형적인 CEF 특성도 유지

• 이 할인율은 시장이 원자재 섹터 리스크를 어느 정도 프라이싱하고 있다는 신호로도 해석 가능함

3. 배당 지급 능력과 현금흐름 안정성

• 월 배당 구조여서 MDP 비율을 통해 일정한 분배를 유지하는 것이 핵심

• 순투자이익이 배당을 완전히 커버하는 구조는 아니고 일부 ROC가 섞이는 형태가 지속됨

• 그렇다고 NAV가 무조건 갈려나가는 구조는 아니고 업황이 받쳐줄 때는 분배 이상으로 NAV가 회복되는 구간도 있었음

• 최근 몇 년간 원자재 섹터는 큰 사이클을 겪었지만 특정 구간에서는 배당을 쏘면서도 NAV가 오히려 상승한 사례가 있음

• 결국 이 펀드는 순수 배당 커버리지보다 자산군 사이클이 유지되는 한 “버틸 수 있고 유지 가능한 배당 구조”가 핵심임

4. 만기 구조와 부채 리스크

• BCX는 다른 CEF와 달리 외부 차입을 거의 쓰지 않기 때문에 만기 관리 리스크가 사실상 없음

• 금리 급등기에도 이자비용 부담이 없어 펀드 NAV가 레버리지 커브에 흔들리지 않는 점이 장점

• 펀드 자체 부채 구조가 단순해 레버리지 디레버리지로 NAV가 요동치는 구조가 아님

• 원자재 사이클 자체가 위험요인이지만 부채 리스크는 CEF 중에서도 가장 낮은 축에 속함

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