배당 수익률 7.04% : 극히 보기 드물게 안정적인 통신기업 우선주
안녕하세요, 카레라입니다.
선순위 회사채는 모든 채무 이행에서 최우선 순위에 있지만 그 다음 순서인 우선주는 리스크가 크지 않나? 하는 우려가 많습니다.
오늘 소개할 종목은 우선주인데 배당 수익률 7% 고정에다가 회사채보단 후순위인 우선주 중에서 이 정도 안정감과 배당을 동시에 갖춘 건 꽤 드문 조합이에요. 누적(cumulative) 우선주라서 한 번이라도 배당을 건너뛰면 미지급분을 나중에 전부 한꺼번에 갚아줘야 합니다.
게다가 4개 분기 미지급 땐 배당률이 2%p 올라서 연 9%로 자동 상승, 어떤 종목인지 궁금하시죠?
1. Liberty Broadband 기업 소개
Liberty Broadband는 미국 케이블 업계의 전설, 존 말론이 지배하는 지주회사임
이 회사의 정체성은 사실상 Charter Communications 지분 32%를 쥔 대주주라는 것
Charter는 미국에서 Comcast 다음으로 큰 케이블방송/인터넷 회사, Liberty는 Charter 주식 4,560만주 보유
두 번째 자산은 알래스카 주에서 GCI Holdings라는 이름으로 통신, 케이블TV, 유선전화 등 거의 독점 사업을 하는 자회사
지배구조가 복잡해 보여도 본질은 Charter 성장에 올인한 지주사 + 알래스카 현지 통신 캐시카우 조합
혁신이나 신사업보다는 본업 중심의 현금창출력에 집중
Charter와 GCI 둘 다 케이블과 통신 중심이라 경기 민감도가 낮고 안정적인 수익구조를 가짐
오히려 배당 투자자 입장에선 이런 스타일이 변동성 낮고 배당도 꾸준히 받을 수 있어서 오히려 더 매력적임
2. LBRDP 우선주 구조 및 핵심 조건
LBRDP는 원래 2018년 GCI Liberty에서 발행됐고 2020년 합병 때 동일 조건으로 Liberty Broadband 우선주로 1:1 전환
누적(cumulative) 구조라서 배당 한번이라도 건너뛰면 미지급분이 전부 쌓였다가 나중에 한 번에 상환
배당 4개 분기 미지급시 배당률 2%p 상승(연 9%로 오름), 이 조항은 미지급 해소시까지 유지
2039년 3월 8일에 만기 도래, 이 때 회사는 법적으로 전부 우선주를 상환해야 함(액면가+미지급 배당)
투자자는 만기까지 쭉 들고 가거나 시장에서 언제든 사고팔 수 있음
우선주가 회사 재무제표상 부채로 잡혀서 회사 입장에선 이자비용 처리되어 이 구조 덕분에 실제로는 채권과 매우 유사한 안정적 현금흐름을 투자자가 받게 됨
과거 한 번도 배당 연체나 미지급 사태 없었음
상환순위상 일반 주식보다 위, 회사채보단 아래지만 회사 자산구조 특성상 디폴트 리스크가 낮음
회사가 신사업에 돈을 날릴 일도 없고 기존 현금창출 사업만 굴리기 때문에 배당 안정성이 높음
3. 모기업 재무 현황 및 이자 지급 능력
지주사 부채와 GCI 부채로 나눠서 봐야 하는데 둘 다 이자 비용을 순이익이 간단히 능가함
만기도 2027~2053년으로 쭉 분산, 단기 유동성 리스크 없음
주요 부채 전부가 Charter 주식이 담보라서 주가만 너무 폭락하지 않으면 위험도 낮음
LBRDP 우선주는 회사 전체 부채+우선주 포함해도 자산 대비 24% 수준
유동비율 1.39배로 단기 유동성도 넉넉함
4. 총평
선순위 부채와 자회사 부채를 다 따져봐도 Charter 주식 가치 하나로 전체 부채를 충분히 커버하는 구조
알래스카 사업부 부채는 전적으로 현지 수익에서 커버 가능, 대형 장기 부채도 Charter 주식으로 만기상환 가능
2039년 우선주 만기 때까지 대부분 부채가 이미 정리되거나 리파이낸싱될 구조
배당 안정성, 만기 리스크, 현금화 가능성 모두 미국 우선주 중 상위권, 현 시점에서 가장 무난한 미들리턴 우선주
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배당 수익률 7.04% : 통신업 지주사의 극히 보기 드문 안정적 우선주 소개와 분석
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