경제
냉철한고슴도치236
지주회사 주식은 왜 자회사 가치 대비 낮게 평가되는 경우가 많은가요?
지주회사 주식은 왜 자회사 가치 대비 낮게 평가되는 경우가 많은가요? 자회사들의 시가총액을 합산하면 지주회사 지분 가치가 더 높게 계산되는데도 실제 지주회사 주가는 왜 그보다 낮게 형성되는 경우가 많은가요?
7개의 답변이 있어요!
안녕하세요. 김창현 경제전문가입니다.
자회사 가치만 단순히 합산한다고 해서 지주회사 가치가 그대로 반영되지 않기때문인데요.
지주회사는 자회사 지분을 보유하고 있지만
그 가치를 바로 현금으로 사용할 수 있는 것은 아닙니다.
자회사 지분을 팔아야 현금이 되는데 실제로는 경영권 유지 때문에 쉽게 매각하지 못합니다.
그래서 시장에서는 자회사 지분 가치를 그대로 인정하지 않고 할인해서 평가합니다.
지주회사 자체도 경영 조직이 있고 운영 비용이 들어갑니다.
즉, 자회사 이익이 바로 주주에게 가는 것이 아니라 중간 단계에서 비용이 발생하기 때문에 가치가 낮게 평가되는 경향이 있습니다.
자회사가 돈을 벌어도 반드시 지주회사로 배당이 올라오는 것은 아니며
지주회사 역시 그 이익을 주주에게 충분히 배당하지 않을 수 있습니다.
그래서 투자자 입장에서는 자회사 가치가 있어도 실제 수익으로 연결될지 불확실하다고 판단합니다.
일부 지주회사 구조에서는 대주주가 적은 지분으로도 그룹 전체를 지배할 수 있습니다.
이 경우 일반 주주에게 불리한 의사결정이 나올 가능성을 시장이 우려해 할인 평가하는 경우가 있습니다.
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채택된 답변안녕하세요. 김명주 경제전문가입니다.
지주회사 주식이 자회사 가치보다 낮게 평가되는 현상은 보통 지주회사 할인이라고 불리며 지배 구조 복잡성, 경영 의사 결정 위험, 이중 과세 가능성 등이 투자자에게 부담 요인으로 작용하기 때문입니다.
또한 지주회사는 자회사 지분을 보유한 구조라 현금 흐름이 직접 발생하지 않는 경우가 많고 지분 매각이 쉽지 않다는 점도 시장에서 할인 요인으로 평가되는 경우가 많습니다.
안녕하세요. 인태성 경제전문가입니다.
질문해주신 지주회사의 주식은 왜 자회사 가치 대비 낮게 평가되나에 대한 내용입니다.
지주회사 주식이 자회사 가치 합계 대비해서 낮게 평가되는 것을
지주회사 할인이라고 부르는데
이런 현상이 나오는 것은 자회사와 모회사가 동시 상장되어서
수급이 분산되기에 나타나는 현상입니다.
안녕하세요. 김민준 경제전문가입니다.
지주회사가 저평가되는 주된 이유는 자회사와 모회사가 동시에 상장되어 가치가 중복 계산되는 더블 카운팅 현상 때문입니다. 또한 지주회사는 직접 사업을 하기보다 배당과 로열티에 의존해 수익성이 제한적이며, 대주주 중심의 지배구조 리스크와 보유 지분을 마음대로 팔 수 없는 비유동성 자산이라는 점이 복합적으로 작용하여 자회사 가치 대비 큰 폭의 할일을 받게 됩니다.
안녕하세요. 경제전문가입니다.
지주회사는 자회사 지분을 보유하는 구조이기 때문에 이론적으로는 자회사 가치의 합보다 높아 보일 수 있습니다. 그러나 시장에서는 지배구조 할인 또는 지주사 디스카운트라는 현상이 발생합니다. 이는 지주회사가 자회사 배당에 의존하고 경영 간접 구조이기 때문입니다. 또한 자회사 지분 매각이 쉽지 않아 가치 실현이 어렵다는 점도 반영됩니다. 그래서 실제 주가는 자회사 가치 합계보다 20~50% 낮게 평가되는 경우가 흔합니다.
안녕하세요. 정의준 경제전문가입니다.
지주회사의 가치가 낮게 평가되는 되는 이유는 세금 비용 + 운영비용 + 강제 번들링(지주회사는 원하지 않는 또는 수익성이 낮은 자회사도 묶어서 보유) + 거버넌스 리스크 + 정보 불투명성이 복합적으로 작용한 결과입니다.
시장이 자회사 가치의 합 = 지주회사 가치로 보지 않는 이유는, 지주회사라는 구조를 통해 자회사 가치에 접근하는 것이 직접 투자보다 덜 효율적이고 더 위험하다고 판단하기 때문입니다.
안녕하세요. 배현홍 경제전문가입니다.
크게 두가지 입니다 국내는 다른 주식시장과 다르게 중복상장 이슈가 있습니다
즉 국내는 지주회사란 모회사가 있고 자회사란 사업회사구조형태로 그룹사 형태로 지배하는 구조이며 문제는 외국에서는 지주회사하나만 상장되어있고 자회사가 추가로 상장시엔 법적으로나 제도가 막아주기때문에 중복상장 이슈가 매우 제한적입니다.
그러나 한국은 기본적으로 중복상장이 이루어지다보니 지주회사가 아니라 사업회사에 직접투자하게되고 그 과정에서 수급이 나뉘게되며 또한 법적제도가 매우 약해서 무분별하게 회사를 물적분할하거나 하며 자회사 상장을 다시 추진하며 기존주주가 주주가치가 훼손되는 문제로 할인을 받아왔던것입니다