배당 수익률 13.49% : BDC가 이렇게 배당을 주고도 남는 게 있다고?

안녕하세요, 카레라입니다.

"이렇게까지 퍼줘도 되나?" 싶을 정도로 배당을 때려박는 일반주가 아직도 미국 증시에 많은데 오늘 소개할 종목은 기본 배당수익률이 13.49%를 찍고 있습니다. 보통 이런 수익률은 회사가 망하기 직전 아니면 불가능하다는 게 상식인데 얘는 2021년 6월부터 지금까지 주가가 바닥을 기거나 대폭락 없이 10달러 후반~20달러 초반대에서 꾸준하게 버티는 중입니다. 실적을 봐도 매 분기마다 꼬박꼬박 배당을 퍼주고 있어 진짜로 현금 월세 받는 느낌이 확실히 살아 있습니다.

1. FSK 기업 소개

• FSK는 고배당주 좋아하는 사람들한테는 흔한 BDC(Business Development Company)

• 이게 뭐냐면 미국 중소, 중견기업에 대출해주고 이자 받아서 투자자한테 배당으로 돌려주는 구조라 우리나라 대부업+사모펀드 섞어놓은 느낌임

• 운용은 FS Investments랑 글로벌 사모펀드계 대표 주자 KKR이 합작해서 만든 FS/KKR Advisor가 맡고 있음

• 지금 규모까지 커진 건 2021년 여러 개 BDC를 한 번에 싹 다 합병하면서 덩치를 키운 결과인데 이걸로 순자산 기준 미국 3위 BDC 타이틀을 따냈음

• 포트폴리오 규모만 141억 달러인데 이게 어느 정도냐면 웬만한 지방은행 자산총액보다 훨씬 큼

• 투자 포트폴리오는 소프트웨어, 산업재, 비즈니스 서비스 등등 20개 섹터에 분산돼 있고 총 220개 가까운 기업에 돈을 쪼개서 빌려줌

• 전체 자산 중 58%가 1순위 담보대출, 15%가 자산담보대출이고 나머지는 후순위 대출이나 지분 투자라 구조가 굉장히 보수적

• 2014년 증시 데뷔 이후 분기마다 배당을 한 번도 빼먹지 않았고 합병 이후에도 꾸준히 이어감

2. FSK 재무 지표로 본 배당 지속 가능성

• 2025년 1Q 순투자소득(NII)은 전분기보다 상승, 분기별 배당 커버리지가 약 93%

• 살짝 부족한 부분은 그동안 쌓아둔 미분배 소득(스필오버)로 메움

• 법정 배당 의무(90% 이상)는 지키면서 배당준비금도 잘 쌓고 있어 실적 흔들려도 바로 배당 끊기는 일은 없음

• 2025년 1Q 이자비용(차입원가)을 같은 기간 투자수익(이자+영업수익)이 훨씬 크게 상회

• 이자보상배율 3.5배(영업수익 기준), 순투자소득 기준으론 1.65배라 당장 이자 때문에 배당이 흔들릴 걱정은 없음

• 부채비율 128%, 순부채비율 114%로 수치상 높아 보이지만, BDC 규제상 한도(2배) 안에서 관리 중이고 자산 커버리지 비율 182%라 추가 여유도 있음

• 유동부채는 현금성 자산으로 해결하기 충분하고 미사용 신용한도도 많아서 단기 채무상환 압박은 없음

• 장기부채 중 54%가 무담보 장기채고, 나머지는 담보부 대출임

• 무담보채 중 2025~26년 만기는 전체의 11%뿐, 나머지는 2027년 이후에나 만기라 갑자기 큰돈 갚아야 하는 상황 자체가 적음

3. FSK 신용 건전성과 위험 요인

• 2025년 1Q 말 기준 비취득(연체) 자산 비율이 업계 평균 수준이지만 아주 낮은 편은 아니라 주의 필요

• 최근엔 구조조정, 회수 등을 통해 연체 비율을 점차 낮추는 추세

• 평균 투자기업 레버리지(EBITDA 대비 부채)가 조금 높은 편이지만 포트폴리오가 워낙 분산돼 있어서 대형 사고가 터질 가능성은 크지 않음

• 과거 투자손실로 NAV가 꾸준히 우상향하지는 못했으나 코로나 이후엔 NAV와 주가가 많이 회복했고 미분배 소득도 충분히 쌓여 있어서 단기 NAV 급락 위험은 낮음

4. 총평

• 지금까지 보여준 수익성과 현금흐름, 재무구조, 유동성을 보면 배당 중단이나 이자 지급 불능 리스크는 거의 안 보임

• 투자수익 증가, 낮은 부실률, 빵빵한 유동성이 강점이고 레버리지와 연체 자산 비율이 업계 평균보다는 살짝 높은 걸 감안

• 어쨌든 숫자상으론 배당 끊길 조짐이 없고 단기적 위험 신호도 딱히 없어서 당분간 FSK 배당에 대한 신뢰도는 꽤나 높게 유지될 걸로 보임

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