배당 수익률 6.3~7.4% 4종의 우선주들 중 가장 매력적인 종목은?

안녕하세요, 카레라입니다.

한 회사가 다양한 우선주를 발행하기도 합니다. 보통 보험사 같은 경우 자본으로 인정받기 위해 회사채가 아닌 우선주를 먼저 발행하는 경우가 많은데, 종류가 많으면 어떤 우선주를 살지 고민이 됩니다. 이번에는 Athene Holding 이라는 기업의 우선주 4종을 비교 분석해 보겠습니다.

1. Athene Holding Ltd 소개

• 미국 기반의 대형 생명보험사로 연금상품과 재보험에 특화된 비즈니스를 운영함

• 모회사 Athene Group은 자산운용사 Apollo Global Management와 밀접한 관계를 가지고 있어 자본 조달력과 투자 운용 능력이 업계 최상위권임

• 사업 구조상 장기 고정 수익을 안정적으로 확보할 수 있는 보험부채와 장기 투자 포트폴리오가 짝을 이루는 형태

• 주요 수익원은 고정연금, 변액연금, 재보험 수익 등 장기 계약 기반의 안정적 현금흐름

• 신용등급은 AM Best 기준 A+ 또는 a-로 평가돼 유동성과 재무 안정성이 우수하다고 평가받음

• 글로벌 금융시장 불안기에도 계약 해지율이 낮고 장기 고객 유지율이 높음

• 장기 부채와 매칭되는 자산 운용 전략 덕분에 금리 변동 리스크를 제한적으로만 받음

• 발행하는 우선주와 회사채 모두 보험사 규제 자본(Tier 1 Capital) 요건을 충족해 조달 목적이 명확함

2. ATH-A, B, D, E 우선주 구조와 발행 배경

• 모두 비누적(Non-Cumulative) 구조로 분기마다 이사회가 배당 지급을 선언해야 지급됨

• 지금까지 단 한 번도 배당을 거른 적 없으며 지급일은 매년 3월 30일 6월 30일 9월 30일 12월 30일로 고정

• 발행 목적은 영구성 자본 조달로 원금 상환 의무 없이 장기간 안정적인 자본을 확보하기 위함

• ATH-A: 연 6.35% 고정, 2029년 6월 30일부터 3개월물 SOFR+4.52% 변동 전환, 조기 상환 불가(2029년 이전)

• ATH-B: 연 5.625% 고정, 2024년 9월 30일부터 조기 상환 가능, 현재 주가 하락으로 수익률 상승

• ATH-D: 연 4.875% 고정, 2025년 12월 30일부터 조기 상환 가능, 낮은 액면 이자율 덕에 상환 유인이 작음

• ATH-E: 연 7.75% 고정, 2027년 12월 30일부터 5년물 국채+3.962% 변동 전환 예정, 높은 액면 이자율로 상환 가능성 높음

• 주가와 액면 이자율 차이로 실제 수익률이 다르게 형성됨

3. 모기업의 이자 지급 능력과 유동성

• 12.5억 달러 리볼빙 크레딧과 26억 달러 유동성 시설을 확보해 대부분 미사용 상태로 단기 유동성 여유 충분

• 장기 회사채와 후순위채 발행으로 2055년까지 만기를 늘려 상환 부담을 완화

• 2025년 6월 Series C 우선주를 조기 상환해 연간 배당 부담을 줄이고 자본 운용 유연성 확보

• 2025년 2분기 Alternative Net Investment Income이 연환산 10% 수익률을 기록해 이자 지급 여력 충분

4. 각 우선주의 투자 매력도 평가

• ATH-D: 전반적으로 무난하며 조기 상환 유인이 낮음

• ATH-B: 낮은 액면 이자율 덕에 상환 압박이 적음

• ATH-A: 2029년 변동 전환 시 금리 하락 리스크 존재

• ATH-E: 현재 수익률이 높지만 발행사 입장에서 상환 유인이 크고 변동 전환 리스크까지 있음

• 진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!

  • https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/250813190255679zg