배당수익률 9.2% : 글로벌 화학 대기업 LYB 집중 해부

1. LyondellBasell Industries(LYB) 기업 소개

• LYB는 글로벌 석유화학 대기업이며 플라스틱 원재료인 폴리올레핀(폴리에틸렌, 폴리프로필렌) 생산량이 전 세계 최상위권

• 미국, 유럽, 아시아 등지에 대형 공장을 깔아놓고 에틸렌, 프로필렌, 각종 수지류를 대량으로 뽑아냄

• 프로필렌옥사이드, 스티렌 모노머, 연료첨가제 등 각종 산업 기초소재도 생산해서 자동차, 건설, 포장재, 의료, 농업 등 다양한 분야에 납품

• 고급 폴리머 솔루션 사업도 해서 엔지니어링 플라스틱, 맞춤형 컴파운드, 첨가제 등 커스터마이징 제품도 제공

• 경쟁 포인트는 기술 라이선싱 사업인데 세계 곳곳에서 화학 공장 짓는 회사들이 LYB 기술 쓰겠다고 줄 서고 LYB는 공정설계, 촉매, 매뉴얼까지 패키지로 팔고 로열티를 챙김

• 이 기술 경쟁력 때문에 다른 메이저 석유화학사들이 LYB를 쉽사리 못 따라잡음

• 2011년 2분기부터 1주당 0.1달러로 분기배당 재개, 이후 15년 연속 단 한 번도 안 쉬고 매년 배당을 인상함

• 2020년대 들어서 분기배당이 1달러를 넘었고 2025년엔 1.37달러까지 인상

• 특별배당도 과거에 굵직하게 두 번(2011년 4.5달러, 2012년 2.75달러) 지급

• 2008~2009년 서브프라임 모기지 때 파산까지 갔다가 살아난 뒤 재무구조를 극도로 보수적으로 돌려서 위기 내성도 아주 강함

• 꾸준한 배당 성장이 최대 장점이지만 업황 따라 주가 변동성은 상당히 큼.

2. 재무제표로 본 LYB 배당의 지속 가능성

• 최근(2024~2025년) 기준 연간 순이익 13.67억 달러, 1분기 순이익은 1.77억 달러로 이익이 사이클 영향 받아 꽤 줄어든 상황

• 폴리올레핀 마진 급락 등 업황 역풍이 심했지만 연간 영업현금흐름(OCF)은 38억 달러로 선방했고 설비투자(CAPEX) 18억, 주주환원(배당+자사주) 19억 달러까지 다 해냄

• 2025년 1분기 이자보상배율(EBIT/이자)이 1.1배로 바짝 붙었으나 EBITDA 기준으론 6배라 실질 현금흐름 기준 이자지급엔 무리가 없음

• 현금 및 현금성 자산도 충분하고 총 유동성(신용한도 포함)이 충분해서 당장 매출이 반토막 나도 단기 채무와 배당 다 커버 가능

• 부채비율은 90%(자산대비 65%), 자기자본비율 35%로 화학업계에서 무난한 수준

• 총 부채의 대부분이 만기 분산된 장기 회사채라 갑자기 현금이 털릴 위험 없음

• 2024~2025년 발행한 회사채 이자율이 시장금리 상승으로 다소 높아졌지만 여전히 저금리 장기채 비중이 많아서 전체 이자부담 급증은 없음

• 투자적격 신용등급(BBB), 유동비율 1.83배, 당좌비율도 높아서 단기 유동성 위기와는 거리가 멀다 봐야 함

• 만기 도래하는 회사채는 미리 리파이낸싱해서 유동성 압박을 원천 차단하는 전략을 써서 최근 2024년, 2025년에도 만기 채권 상환과 동시에 10년 이상 장기채로 리파이낸싱 성공

• 배당 커버리지가 연간 FCF(자유현금흐름) 기준 거의 1배라, 버는 족족 배당+자사주로 환원

3. 지금처럼 업황 바닥에서 배당 괜찮나?

• 위기 오면 설비투자/자사주 매입 줄여서라도 배당은 지키려는 경영진 의지 강함

• 최근 2년간 화학업황이 바닥을 기었지만 LYB는 배당 삭감 없이 오히려 증액하는 배짱을 보여줬음

• 경영진이 공식적으로 이번 침체기가 길고 깊다는 걸 인정하면서도 배당정책은 절대 안 건드린다는 의지가 명확함

• 현금 유보, 신용한도, 재고 등 완충장치 빵빵하게 두르고 있고 투자등급 신용유지로 외부 자금조달도 여유로움

• 2009년 파산 이후 극단적 보수 재무구조라 단기 유동성 위기에는 아주 강하게 버팀

4. 총평

• 주가가 흔들려도 배당만큼은 유지하는 스타일이라 업황 정상화만 오면 다시 강한 주가 반등이 기대됨

• 다만, 2~3년 이상 장기 불황이면 배당정책도 결국 손볼 수밖에 없다는 점은 투자자 스스로 인지해야 함

• 당장은 단기 부채나 이자 상환에 발목 잡힐 가능성은 거의 없고 배당이 기업의 잉여현금흐름에서 나오기 때문에 현금흐름만 유지되면 배당 중단 리스크 낮음

• 만기 분산 구조, 리파이낸싱 선제 대응, 투자적격 신용등급 등 전반적으로 배당주 투자자 입장에서 불안요소가 적은 화학 대기업

• 현재 기준으론 9% 배당이 계속 나온다는 점만으로도 미국 시장에서 보기 힘든 물건이라는 점은 확실함

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