왜 고배당 일반주들 중에는 브라질 주식이 많을까?

안녕하세요, 카레라입니다.

핀비즈 같은 미국주식 스크리닝 사이트에서 배당수익률 순위만 봐도 미국 배당주 상위권에 브라질 기업들이 죄다 포진해 있다는 걸 한 번쯤 보셨을 겁니다. 페트로브라스, 발레, 이타우 유니방코, 브라데스코 같은 회사들이 기본 7~8%씩 쏘고 PBR은 15%까지 찍어주죠. 여기엔 남미 특유의 사연이 녹아 있습니다.

1. 브라질 고배당주(페트로브라스, 발레 등) 구조와 특징

• 브라질 대표 기업 대부분이 국영기업(페트로브라스), 독점 민영기업(발레, 이타우 유니방코, 브라데스코)이라 정부 정책에 따라 배당 정책이 크게 휘둘림

• 외국인 투자자 유치가 절실해서 배당 퍼주기를 기본 옵션처럼 달고 감

• 자국 통화 약세가 고착화되면서 해외자본을 끌어오기 위해선 이자, 배당을 어지간히 세게 줘야 투자금이 들어옴

• 미국 ADR로 투자하면 실제로 받는 배당은 달러 기준임. 본사에서 헤알로 배당을 지급하면 예탁기관이 환전해서 미국 투자자 계좌로 달러로 넣어줌

• 그래서 표면상 배당률은 항상 높게 보이지만 환차손 리스크가 동시에 존재

• 배당 지급 자체는 현지에서 정상적으로 이뤄지지만, 환율이 요동치면 배당금의 실질가치는 매년 널뛰기를 반복

• 남미 특성상 인플레이션과 고금리가 일상이라 은행 예금 금리도 10% 넘고, 기업들도 배당을 인색하게 주면 주주가 바로 이탈

2. 남미 배당주가 유독 배당률이 높은 이유

• 산업 구조상 석유, 철광석, 금융업처럼 현금흐름이 빵빵한 업종이 많아서 실제 배당 여력 자체는 탄탄한 편

• 다만 매년 배당이 고정된 게 아니라 철광석 가격이나 정부정책에 따라 배당금이 확 줄거나 일시적으로 폭증하기도 함

• 미국 대형주랑은 다르게 자사주 매입 같은 방식보다 일회성 고배당, 특별배당을 더 자주 택하는 경향

• 브라질 같은 신흥국은 기준금리가 기본 13%~15%씩 나오는 나라라 예금만 해도 이자가 10%가 넘어감

• 그래서 주식도 7~8%는 찍어줘야 주주들이 들고 있음. 시장 자체가 기대 수익률이 높음

• 최근 몇 년간 헤알화가 약세를 이어가면서 해외자금 유치가 더 필요해졌고 배당으로 투자자 붙잡는 전략을 고수

• 미국 금리 인상기에도 브라질이 워낙 고금리라서 달러 빌려 헤알 자산 사들이는 캐리 트레이드 자금 유입 효과

3. 남미 배당주 배당을 받는 방식

• 브라질 ADR 배당은 헤알 기준에서 달러로 환전해서 들어오니까 환율이 튀면 미국 투자자 입장에선 배당금이 예상과 다르게 들어옴

• 계산 방식은 [배당금(헤알) × ADR 환산비율] ÷ 환율인데 ADR 구조마다 본주 대비 비율이 다르기 때문에 실제 지급액이 매번 다름

• 환율이 헤알 약세면 같은 액면 배당도 달러로 환산하면 반토막 나고 강세면 오히려 배당이 늘어나기도

• 남미 ADR 배당주는 결국 환차손 리스크랑 배당 변동성을 동시에 받아들이는 구조

4. 헤알/달러 환율 트렌드와 배당 유지 가능성

• 2020년까지 헤알은 주구장창 폭락했지만 2020~2025년은 변동은 있어도 전체적으로 박스권 유지

• 이유는 브라질 중앙은행이 미국보다 먼저 강하게 금리를 올렸고(13%까지)

• 원자재 수출효과, 글로벌 인플레이션 속에서 신흥국 통화가 무너질 거란 예상이 빗나감

• 미국이 금리 인하를 늦추거나 브라질이 금리 방어를 계속하면 환율도 지금처럼 박스권 가능성 높음

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