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한미 금리 차 커졌지만 한은 금리 동결이 예상되는 이유는?

안녕하세요. 류경태 경제·금융전문가입니다. 달러환율을 결정하는 원리를 생각한다면 다음달 금통위의 금리 동결을 예상하는 것은 너무나도 당연한 일이라고 생각해주시면 됩니다. 달러환율을 결정하는 것은 미국과 우리나라의 현재 금리 격차가 아니라 '앞으로 예상가능한 한미간의 금리격차 범위'가 달러환율의 상승과 하락의 변동 원인이 되는 것입니다. 이번 FOMC직후 파월 의장은 기자들과의 질의 시간에서 앞으로 연준은 금리인상을 1차례 정도 더할 것이며, 정점금리 수준은 5.1%(기준금리 5.25%)수준에서 연말까지 유지가 될 것이라는 이야기를 하였습니다. 이 말은 곧 미국의 기준금리 인상은 아무리 해봤자 5.25%이며, 이는 곧 우리나라와의 기준금리 격차는 아무리 심화되어봤자 1.75%라는 이야기입니다. 달러를 움직이는 자본들의 움직임은 '수익'을 목적으로 하는데 이미 벌어진 격차 상황에서 움직이는 것은 이미 늦은 움직이기에 이러한 예측성을 통해서 외화 자본은 미리 움직이게 되고 환율은 한미간의 금리격차를 예상하고 선행하여 움직이게 되는 것입니다. 재미있는 예를 든다면 작년 11월 10일 미국의 CPI값이 예측보다 낮게 나오면서 11월 11일 하루에만 50원의 달러환율의 하락이 발생하였습니다. 실제 한미간의 기준금리 격차는 12월에 더욱 심화되었음에도 불구하고 달러환율은 지속적으로 그 이후에도 하락하는 모습을 보였습니다. 이는 11월에서 1월말까지 미 연준의 금리인상 기조가 완화될 것이라는 기대감이 큰 시기였고, 이로 인해서 미국의 정점금리 수준이 예상보다 낮을것이라는 기대치가 있었기 때문입니다. 즉, 이러한 기대치가 한미간의 기준금리가 현재는 심화되었지만 향후에는 좁혀질 가능성이 높다고 보면서 달러환율이 하락하는 모습을 보였던 것입니다. 그렇기에 이번 FOMC로 미 연준의 금리인상으로 한미간의 금리격차는 심화되었지만 앞으로 벌어지게 될 금리격차는 '예상 내의 범위값'이다 보니 한국으로서는 추가적으로 금리인상을 하지 않더라도 달러환율의 방어가 손쉽게 되는 상황이 된것입니다. 여기서 달러환율이 다시 상승하기 위해서 필요한 전제는 '미국의 CPI값이 재상승'하게 되는 경우입니다. 4월 2째주에 미국의 CPI값이 6%를 넘어서 다시금 6.4%이상 값이 나온다면 당연히 달러환율은 폭등하게 될 것인데, 이러한 예측의 이유는 CPI값이 재상승하게 되면 미 연준의 금리인상이 5.25%가 아니라 다시 6%대 이상의 금리인상까지 갈 수 있는 가능성이 높아지면서 '한미간의 예상가능한 금리격차 범위가 심화'되기 때문에 발생하게 되는 것입니다.답변이 도움이 되었다면 좋겠습니다. 좋은 하루 되세요!

경제 / 예금·적금

23.03.25

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