배당 수익률 10.47% : 벤처 투자 BDC 끝판왕

1. Hercules Capital Inc(HTGC) 사업 구조와 핵심 포인트

• HTGC는 벤처, 테크, 바이오 기업에 주로 선순위 담보대출을 해주는 BDC

• 누적 손실률이 0.38%로 미국 금융권에서도 최상위권 건전성

• 90% 이상이 선순위 담보대출이고 포트폴리오 98%가 변동금리 구조

• 금리 인상기에는 자동으로 이자수익이 올라가는 구조라 금리 싸이클 방어력 탁월

• 대출 포트폴리오 내 61%가 최상위 내부 신용등급(1~2등급)이라서 포트폴리오 질이 좋음

• 부실(Non-accrual) 대출은 2025년 1Q 기준 2건에 불과, 투자원가 기준 1.8%

• TPVG 등 경쟁 BDC 대비 트랙레코드, 규모, 실적에서 압도적 우위

• NAV 프리미엄이 50~60%까지 붙는 업계 최고가 프리미엄 종목

2. HTGC 배당 구조와 전망

• HTGC의 배당은 연 배당 수익률 10% 이상, 배당 커버리지(순이자소득/NII 대비 배당성향)가 110~125%로 넉넉

• NII(순이자소득)가 배당을 확실하게 커버하고 있어 추가배당도 안정적으로 나오는 상황

• 2024~2025년 초엔 실적 호조로 특별배당까지 지급, 배당 성장 모멘텀이 강했음

• 수익성 하락 징후가 보이긴 하는데 기본배당은 충분히 방어되는 구조

• 최근 분기 기준 포트폴리오 평균 수익률이 14.9%→13%로 하락, 앞으로는 12~12.5%까지 내려갈 가능성 예고

• PIK(Payment-In-Kind) 이자수익 비중이 11~12%로 증가, 장기적으로 현금 배당에는 부정적 신호

• 경쟁사 TPVG, HRZN은 이미 배당을 삭감했지만 HTGC는 오히려 커버리지와 신용등급에서 우위

• 고금리 환경이 유지되는 한 단기적 배당 위험은 적지만 금리 인하기에선 수익률 저하와 배당 둔화 우려

3. HTGC 투자 시 챙겨야 할 핵심 변수

• 수익성 유지가 가능한지, 포트폴리오 확대를 통해 이자수익 저하를 메꿀 수 있는지 주시

• 대출 포트폴리오 질(선순위 담보, 내부 신용등급, 부실률 등)

• PIK 이자수익 비중이 추가로 증가하는지 체크(현금흐름 악화 조짐일 수 있음)

• 신규 벤처딜 경쟁이 치열해지면서 포트폴리오 수익률, 조건 악화가 발생하는지 모니터링 필요

• 금리 정점 이후의 이자마진(NIM) 관리가 관건, 차입 비용이 급등하지 않는지 계속 체크

4. 결론과 투자 전략

• 지금처럼 배당 수익률이 10%를 찍는 프리미엄 BDC는 미국 시장에서 손에 꼽힘

• 하지만 증자, 신주발행이 있을 경우 NAV 프리미엄 효과가 유지되는지 살펴야 하며 실적 컨센서스 미달 시 주가 변동폭이 크기 때문에 진입 타이밍도 중요

• 하방 변동성 리스크, 업계 전체 디스카운트 시 HTGC도 최대 -20% 하락 가능성이 있어 좀 더 아래서부터 매수하는 것이 안전

• 단기적으론 안정성, 커버리지 모두 훌륭하지만 중장기 금리, 경기, 신규딜 경쟁에 따라 실적과 배당 성장 둔화 리스크 있음

• 배당주 포트폴리오에서 HTGC는 분산 투자 시 메인 코어로 삼을 만하지만, 지나친 몰빵은 금물

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