잉크 내역

도널드 트럼프 미국 대통령은 13일(현지시간) 각국의 관세 및 비관세 장벽을 두루 고려해 '상호 관세'를 세계 각국에 부과하기로 결정했다고 공식 발표했습니다. 여기서 우려 되는 부분은 비관세 장벽 등을 고려한 언급으로 양자간 자유무역 협정에 준하는 FTA를 맺은 국가들도 관세 부과가 가능하다는 것으로 해석할 수 있습니다. 아래 표를 보시면 각 국의 관세율 현황을 볼 수 있습니다. 단순 평균 관세의 경우 미국이 3.3%이고 교역량을 고려한 평균 관세율은 2.2%입니다. 한국의 경우 단순 관세율 13.4%, 교역량 고려 평균 관세율은 8.4%로 단순 비율만 봐도 한국이 FTA를 맺었으나 미국발 상호 관세를 피할 길은 없는 듯합니다. 그리고 미국과의 교역을 통해 흑자를 시현하고 있는 주요 국가들은 아래와 같습니다. 관세율이 미국 보다 높은 국가들이 대부분 대미 무역흑자를 내고 있어서 트럼프 대통령은 매우 단순한 직선적인 논리로 상호 관세를 단계적으로 부과할 가능성이 농후해졌습니다. 익히 알려진 바이지만 트럼프가 관세 부과에 이렇게 메달리는 이유가 무엇일까요?첫째, 무역적자 감소입니다. 美상무부가 발표한 미국의 무역적자 규모는 7,734억달러('23년)이며 '22년 9,512억 달러 대비 18.7%나 감소했습니다. 미국의 국내총생산(GDP)에서 무역수지 적자가 차지하는 비중은 '22년 3.7%에서 '23년 2.8%로 감소했고 '24년에도 소폭 감소가 예상됩니다. 둘째, 미국 제조업 재건과 일자리 창출입니다. 미국 제조업은 작년 비슷한 기간 대비 점진적 호조를 나타내고 있습니다. 아래 ISM제조업 지수 추이를 보면 작년 하반기부터 본격 반등한 것을 알 수 있습니다. 셋째, 정부 수입 증대입니다. 美의회예산국(CBO)에서 발표한 지난 2024년 연방정부 적자는 약1조8,000억 달러로 트럼프 대통령은 해당 재정적자 규모는 미국 경제의 근간을 위협할 정도로 심각하다고 여기고 있습니다. 대규모 연방정부 및 지방정부 적자는 정부 지출 제한, 사회보장제도와 의료보험 개혁 약화 등을 불러와 국민의 삶의 질을 떨어뜨린다고 확신하고 있습니다.그러나 영국 이코노미스트지는 이러한 트럼프의 관세 정책을 맹렬히 비난하고 있습니다. 위 그래프는 1821년 이후 최근까지 평균 미국의 관세율을 보여줍니다. 20세기 초만 해도 미국은 신생 공업국이라 여러 유치산업 보호를 위해 높은 관세율을 유지했습니다. 그러나 1940년대 중후반 이후 세계 2차 대전이 끝나고 1944년 브레턴우즈 체제가 출범하며 미국 달러는 기축통화로 하고 금 1온스를 35달러에 고정시키는 금태환을 실시하며 본격적인 미국 경제 패권 시대가 열렸습니다. 세계 최강대국으로 부상한 미국은 동서 냉전 시대에 맞춰서 우방 개도국 중심으로 관세를 낮춰 글로벌 무역을 활성화 했고 한국 등 신생 제조 강국 탄생과 함께 미국의 구매력 또한 크게 증가하여 풍요의 시대를 열게 되었습니다. 그러니 1980년대 중반 이후 미국의 쌍둥이 적자로 미국 경제가 크게 흔들렸고 이후 1985년 플라자 합의로 일본의 잃어버린 20~30년을 초래한 강압적인 달러 평가절하 조치를 취하고 금태환을 일방적으로 폐기했습니다. 트럼프 2기 행정부 들어 강하게 밀어부치고 있는 관세 정책에 영국 유력 경제 잡지인 이코노미스는 아래 이유로 실익이 없음을 강조하고 있습니다. 첫째, 상호 관세나 일방 관세로 미국 무역적자가 개선되지 않았다는 것을 트럼프 1기가 증명합니다. 당시 관세 부과로 달러 가치가 증가하면서 미국산 제품의 글로벌 수요가 감소했습니다. 이로 인해 미국민들도 적게 소비하고 다른 주요국들 국민들도 적게 소비하는 현상이 벌어졌습니다. 둘째, 트럼프 대통령이 추구하는 무역적자 감소 조치는 미국 경제의 근본적인 변화를 초래할 수 있습니다. 저축이 증가하고 투자를 감소시키는데 인공지능 같은 패권 기술 투자에 악영향을 끼칠 수 있습니다. 이로 인해 일자리 창출에도 악영향을 끼칠 수 있고 실제 지난 1기 때의 관세 정책으로 일자리가 증가했다는 증거는 없습니다. 가령, 철강과 알루미늄에 부과되는 관세의 경우 관련 공급망 하위에 위치한 기업들의 원가 부담을 증가시킬 수 있습니다. 셋째, 관세로 거둬들인 수입으로 감소한 세금은 수입 재화와 서비스 가격 상승으로 상쇄될 가능성이 큽니다. 이상입니다. 트럼프의 고집이 어떤 결과를 낳을지 시간이 모든 것을 해결해 줄 것 같습니다.

25.02.14

필자는 최근 트럼프 2기를 시작하자 마자 단행된 캐나다, 멕시코 및 중국에 대한 관세 부과 때문에 매우 분주했습니다.회사가 영위하고 있는 업종과 생산 지역 및 시장에 대한 리스크와 시나리오 분석 리포트를 작성했습니다. 그 중 서두의 미국 관세 전쟁 현황과 단기 전망에 대한 내용을 잉크에 공유하려고 합니다. 파워포인트로 작성한 터라 두 페이지에 대한 화면 캡쳐를 올리는 점 양해 부탁 드립니다.NAFTA로 맺어진 우방들인 멕시코와 캐나다에 25%의 관세를 선별적으로 전격 부과한 것은 충격적이었습니다.오른쪽 표를 보시면 최근 대미 흑자국 리스트인데 중국, EU, 멕시코가 상위에 있고 캐나다도 10위에 랭크 되어 있습니다.동남아시아 대표적인 제조업 수출 국가인 베트남도 향후 트럼프의 관세 전쟁에서 자유로울 수 없겠으나 기존 부과 국가들에 부과한 관세 효과와 협상 결과를 지켜 본 후에 진행할 것 같아 다소 시간은 있을 듯합니다.이미 국내 언론에도 알려진 바대로 미국의 대표적인 투자은행인 골드만삭스에서는 캐나다와 멕시코 관세 부과는 단기에 그칠 것이라고 언급했으나 전망은 불확실하다는 애매한 의견을 내놓았습니다.또한, 미국 소매산업 리더 협회는 발끈 하며 트럼프의 국경 단위 관세 부과는 미국의 물가 제어와 경제 성장에도 부정적인 영향을 끼칠 것이라고 언급을 했습니다.골드만삭스는 재미나게도 트럼프의 압박 전략 7단계를 언급하며 관세를 부과 받은 국가들은 아무것도 모른 채 얼굴에 주먹을 맞는 3단계에 있다고 했습니다.이어서 4~7단계를 거치며 협상을 전개할 것이라고 했습니다.당분간 글로벌 금융 시장은 큰 혼란에 빠질 듯합니다. 물가 제어가 전제 되어야 미연준은 금리를 내릴 수 있는데 물가가 올라간다면 금리 인하가 아니라 금리 인상도 가능할 수 있다는 시장의 우려로 월요일 아시아 주요국 주식 시장은 예외 없이 폭락했습니다. 원화 환율은 한 때 달러당 1,470원을 넘어서기도 하며 1,463원으로 마감했습니다.한국은 트럼프의 협상 최우선 국가는 아니나 2차전지, 자동차 산업 등은 선별적으로 당할 수 있으니 미리 대비할 필요가 있을 듯합니다.2025년은 푸름 뱀의 지혜가 필요한 한 해가 될 것 같습니다.

25.02.03

딥시크 충격으로 엔비디아는 어제 약17% 급락하면서 단번에 880조원의 시가총액이 증발했습니다.중국 수출 규제로 값싼 엔비디아 GPU로 개발한 AI 챗봇이 현재 기준 챗GPT와 구글 챗봇 보다 상당 부분 성능이 더 좋다는 평이 나오면서 파란을 일으켰습니다.익히 알려진 바대로딥시크는 량원펑이라는 40대 개발자가 개발했고 공학 분야 명문인 저장대 컴퓨터 공학을 전공한 것으로 알려졌습니다. 정말이지 딥시크는 순수한 메이드 인 차이나(made in china)인 셈입니다.량원펑은 대학 친구와 하이-플라이어(High-Flyer/https://www.high-flyer.cn/en/ )라는 헤지펀드를 설립한 후 딥시크 개발을 위한 자금을 끌어 모았다고 합니다.그럼 중국산 AI 챗봇 딥시크는 찻잔 속의 태풍이 될 것일까요? 아니면 거대한 게임 체인저가 될 것일까요?필자는 후자의 가능성이 크다고 예상됩니다.대규모 사이버 공격이 예상되어 구글을 통한 회원가입이 잘 안되다가 겨우 가입을 한 후 간단히 질문을 해 보았습니다.문자를 읽어 대는 LLM(Large Language Model)과 오픈 소스 얘기를 하고 있습니다. 쉽게 설명 하자면 그냥 대놓고 다 까고서 개발하고 오픈 하겠다고 합니다. 차별화 요인으로는 기존 상업적 챗봇에 대한 열린 접근을 취하겠다는 것이고 일반적인 챗봇의 기능을 넘어서는 수리와 논리를 갖춘 LLM을 제공하겠다고 합니다. 구글 등 기존 서치 엔진과의 향후 다방면에서 격전이 예상되고 지적 재산권 문제까지 비화될 수 있을 듯하면 구글 측에서 딥시크 접속 자체를 차단하려 들 것 같기도 합니다.이제 챗GPT와 구글 챗봇은 어떻게 될까요? 그리고 미국 정부의 보호를 받고 있는 미국 AI 업계와 엔비디아를 향해서 트럼프 대통령은 반성하라고 합니다. '미국 산업에 경종...여러분도 할 수 있다.'​가성비로 소문난 중국이 큰 사고를 친 것 같습니다. 겉멋든 선진국 하이테크 산업에 경종을 울렸습니다. 좋던 싫던 딥시크는 게임체인저 역할을 할 듯합니다.

25.01.28

가상자산 관련해서 매우 의미 있는 미국 #SEC의 회계기준 변경 건이 떴습니다.기존에 비트코인 등 가상자산을 은행이나 금융권이 매입할 경우 희한하게도 자산이 아닌 부채로 인식하게끔 해서 사실상 금융권에서 가상자산 매입을 할 수 없게 했습니다. 업계에 엄청난 비난을 받고 있었던 해당 법률은 지난 2022년 6월에 배포된 해당 회계 기준은 SAB 121인데 아래와 같습니다.쉽게 설명 하자면고객이 맡긴 가상자산의 경우 변동성과 관리 용이성이 떨어지니 100% 부채로 인식해야 한다는 논지입니다.이는 은행들이 가상자산을 보유할 경우 부채로 무조건 인식을 해야 하니 은행 건전성에 영향을 주어 은행들이 고객들의 요청이 있더라도 가상자산이나 가상자산을 기반으로하는 여러 금융상품 개발을 막는 독소로 작용했습니다.​해당 121 조항의 폐지는 금융권의 활발한 가상자산 투자와 관련 상품 개발과 고객 마케팅을 활성화 하여 가상자산 시장에 활기를 불어 넣을 것으로 예상되며궁극적으로 민간 부문에서 가상자산 시장이 정착되면 관련 관리 & 감독 관련 노하우가 쌓이면서 미국 금융당국의 비트코인 등 가상자산에 대한 전략자산화가 빠른 속도로 진행될 것이라 예상됩니다. 관련 언론 기사는 아래 링크를 참조하면 됩니다.https://n.news.naver.com/mnews/article/014/0005301015?sid=101

25.01.26

안녕하셔요. 지난 번 미연준의 FOMC 회의와 FOMC 위원들의 향후 금리 예상을 담은 점도표 보는 법에 대해서 올렸습니다. 아래 링크를 참고하여 주십시요. https://www.a-ha.io/experts/columns/4a495847480a683bbb32ffbd3a76dd64?categoryId=83다음으로 미국의 금융&재정정책 중 테이퍼링의 개념과 영향 등에 대한 이해를 돕기 위한 내용을 올리고자 합니다. 우선 테이퍼링은 영어로 tapering을 의미하고 사전적 의미는 '수도꼭지를 잠근다'라는 뜻입니다. 여기서 동사의 진행형인 '~ing'를 붙여 테이퍼링이라고 한 것은 점진적으로 수도꼭지를 잠근다는 의미로 시중에 유동성을 공급하는 각종 정책을 점진적으로 완화하거나 중단한다는 의미입니다. 해당 용어는 지난 2013년 5월 당시 미연준의 의장이었던 벤 버냉키 미연준 의장이 처음 언급하며 이후 하나의 금융 정책 용어로 자리매김하게 되었습니다. 당시 미국의 테이퍼링으로 글로벌 증시가 급락했고 중국 등 공급 과잉에 빠진 중국 경제가 깊은 침체에 빠지게 되었고 물류 산업 등이 글로벌 물동량 감소로 침체 되어 산업 구조 재편이 있기도 했습니다. 세계 경제의 파수꾼이나 압도적인 영향력을 끼치는 미국 금융당국에서 실시하는 양적 완화 정책의 점진적인 완화인 테이퍼링은 엄청난 영향력을 끼치게 됩니다. 아래 그림의 경우 양적완화와 테이퍼링 및 긴축 사이클을 나타낸 것입니다. 현재 미연준과 글로벌 경제는 우측의 'E' 지점을 넘어 'A' 지점 초입의 양적완화(QE, Quantitative Easing) 시작점에 있다고 할 수 있습니다. 양적완화 정책으로 금리 인하, 시중 채권 매입 등으로 점진적으로 시중에 유동성을 공급하여 경기 부양에 나서게 됩니다. 이후 시중에 풀린 유동성을 기반으로 주식, 부동산, 가상자산 등 자산 가격이 상승하기 시작합니다. 자산 가격 상승이 과해 지며 시장 과열 조짐이 있고 물가상승 등의 부작용이 나타나는 조짐 깊어 질 경우 금융 당국은 테이퍼링을 실시하게 됩니다. 여기서 주의할 것은 테이퍼링이 긴축정책을 의미하는 것은 아니라는 것입니다. 유동성 공급을 줄이는 국공채 매입의 양을 줄이는 것이라 긴축 정책 돌입까지는 일반적으로 5~6년이 소요됩니다. 그럼 왜 미연준에서는 테이퍼링이라는 용어까지 만들어가며 양적완화와 양적긴축 중간 단계를 거치는 것일까요?결론은 언론이나 매체에서 자주 언급하는 '경제의 연착륙'을 위함입니다. 급격한 양적완화 또는 긴축은 경제 경착륙 가능성이 있어서 자산 시장 버블 또는 붕괴 가능성이 있기 때문입니다. 궁극적으로 원활한 경기의 확장과 수축의 중간 조정 단계로서 테이퍼링이 역할을 한다고 보시면 됩니다. 다음 주제로는 확대 & 긴축 정책에 따른 금리, 주가 및 원부자재 시장의 추이 등을 과거 사례를 빌어 설명하도록 하겠습니다.

24.12.31

2024년 마지막 미국 연방준비제도이사회(Board of Governors of the Federal Reserve System, 통칭 FRB)의 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee, FOMC)에서 미국의 기준 금리를 예상대로 0.25%(25bp) 인하를 했습니다. 이로써 미국의 기준금리는 4.25~4.5%가 되었고 지난 9월 0.5%, 11월 0.25%에 이어 3회 연속 인하를 단행했습니다.미연준의 구조와 의사결정 시스템은 미국 금융 시스템 역사와 맥을 같이하는데 다소 복잡합니다. 한국 등 주요국들의 강력한 중앙은행 시스템과 달리 연방제 국가 답게 "하나의 중앙은행(single central bank)" 개념을 부정하는 것에서 시작되었음을 공개적으로 천명하고 있습니다.여기서는 금리를 결정하는 FOMC 회의와 18명의 연준위원(FOMC 회의 참석은 12명)의 점도표 보는 법에 집중하도록 하겠습니다.1) 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee, FOMC)란?FOMC는 연방준비제도(Feb)가 통상 연8회(1,3,4,6,7,9,10,12월) 개최하는 경제정책 회의 또는 경제정책 등을 논의하는 산하 위원회라고 보시면 됩니다. 한국은행의 금융통화위원회('금통위')와 비슷한 역할을 합니다. FRB 7명의 이사와 12개의 연방준비은행 총재 중 5명을 포함해 총 12명의 위원으로 구성되어 있고 다수결로 주요 의사결정을 진행하게 됩니다. 여기서 12명의 연방준비은행 총재 중 뉴욕연방은행 총재는 붙박이고 나머지 11명의 연방은행 총재가 1년 주기로 돌아가면서 FOMC 회의에 참석하게 됩니다.언론에 자주 등장하는 제롬 파월은 FRB 의장이자 FOMC 위원장입니다. 즉, 이창용 한국은행 총재와 비슷하다고 보시면 됩니다.FOMC 회의에서는 주로 미국 경제 현황, 미국 경제 및 각종 지표에 대한 평가, 통화 공급량과 금리 조정 여부를 결정하게 됩니다. 미국의 금리는 글로벌 금융 시장의 일종의 벤치마크라 FOMC 회의 결과에 세계가 주목하는 이유이기도 합니다. 금리 외에 테이퍼링(추후 새로운 게시물로 설명 예정입니다.) 등의 양적완화 정책 시기와 규모 등을 언급하기도 합니다.FOMC 회의 결과물은 회의 당일 오후 2시 15분(한국 시간은 다음날 새벽 3시 15분)에 의장이 발표하고 회의 3주 후 회의록을 일반에 공개합니다. 즉, 어제 12월 18일 FOMC 회의록은 내년 1월 8일 이후 공개를 하게 됩니다.향후 2개년 FOMC 회의 일정도 홈페이지에 공개가 되었습니다. 아래는 2025년 FOMC 회의 일정입니다.1월 28~29일3월 18~19일5월 6~7일6월 17~18일7월 29~30일9월 16~17일10월 28~29일12월 9~10일https://www.federalreserve.gov/https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm2) 점도표(Dot Plots) 보는 법점도표는 당해 연도의 금리와 향후 3개년 금리에 대한 18명의 연준의원들과 연준 의장의 예측치를 표시한 것입니다. 총 19개의 점으로 구성되어 있습니다.가령, 2024년의 경우 지난 9월 17일 기준으로 15명의 연준의원이 4.25~4.5% 금리로 마감할 것이라 예상을 했습니다. 일부 4명의 위원은 4.75% 내외로 예측했습니다.위에서 말씀 드린 대로 12월 18일에 금리를 0.25% 내리면 지난 9월에 다수가 예상한 금리 범위로 2024년 미연준의 기준금리 수준은 결정이 되었습니다.내년 2025년말 기준 금리에 대해서는 다수인 10명의 위원의 중간값은 3.7%~4%입니다. 2024년말 보다 0.5% 더 금리를 내릴 것으로 예상을 했습니다.2026년부터는 3개의 금리 범위에 골고루 점이 퍼져 있으나 그럼에도 5명의 다수 위원이 3.25~3.5%의 기준금리를 예상했고2027년에는 3~3.5%의 금리를 예상했습니다. 점도표는 FOMC 회의 후 수정될 수도 있습니다.해당 점도표와 FOMC 회의 후 미국 경제와 각종 지표의 현황와 전망치를 보여주는 문서를 확인할 수 있는데 본문 맨 아래 링크를 참고하시기 바랍니다.https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20241218.pdf이상으로 미연준의 FOMC와 점도표에 대해서 간략하게 설명을 해 드렸습니다. 앞서 설명 드린 대로 미국은 달러라는 기축통화를 발행하는 초일류 국가라 미국의 금리는 전세계 금융 시장의 벤치마크 역할을 하고 있습니다. 쉽게 말씀 드려 미국이 금리를 내려야 주변국들도 같이 금리를 내릴 수 있고 미국이 금리를 올리면 주변국들도 금리를 올려야 하는 상황이 많이 발생합니다. 한국도 예외가 아닙니다.

24.12.19